मुख्य निष्कर्ष
पिछली आधी सदी में, वैल्यू स्टॉक ने ग्रोथ स्टॉक को प्रति वर्ष औसतन लगभग 3 से 5 प्रतिशत अंकों से पीछे छोड़ा है। फिर भी यह प्रीमियम स्थिर नहीं है। यह वर्षों तक गायब हो जाता है, कभी-कभी हिंसक रूप से उलट जाता है, और Fama तथा French द्वारा 1992 में पहली बार इसे दस्तावेज़ किए जाने के बाद से कम से कम तीन बार इसे मृत घोषित किया जा चुका है। वैल्यू और ग्रोथ के बीच के चक्र को संचालित करने वाले कारकों को समझना फैक्टर आवंटन निर्णय लेने वाले हर निवेशक के लिए आवश्यक है।
शैक्षणिक आधार
वैल्यू प्रीमियम Fama और French (1992) के माध्यम से शैक्षणिक साहित्य में स्थापित हुआ। उन्होंने दिखाया कि उच्च बुक-टू-मार्केट अनुपात वाले शेयरों (वैल्यू) ने कम बुक-टू-मार्केट अनुपात वाले शेयरों (ग्रोथ) की तुलना में काफी अधिक रिटर्न अर्जित किए। 1993 के अनुवर्ती पेपर में इसे तीन-फैक्टर मॉडल के रूप में औपचारिक किया गया, जिसमें HML (High Minus Low) बाजार जोखिम और आकार फैक्टर के साथ वैल्यू प्रीमियम को कैप्चर करता है।
यह खोज पूरी तरह नई नहीं थी। बेंजामिन ग्राहम दशकों पहले से सस्ते शेयर खरीदने की वकालत कर रहे थे। लेकिन Fama और French ने पहला कठोर, बड़े-नमूने का साक्ष्य प्रदान किया कि वैल्यू का अतिरिक्त प्रदर्शन व्यवस्थित, स्थायी था और केवल बाजार बीटा से स्पष्ट नहीं होता।
Lakonishok, Shleifer, और Vishny (1994) ने एक व्यवहारिक व्याख्या प्रस्तुत की। उन्होंने तर्क दिया कि निवेशक व्यवस्थित रूप से पिछली विकास दरों का अत्यधिक बहिर्वेशन करते हैं, आकर्षक शेयरों को अनुचित मूल्यांकन तक बढ़ाते हैं जबकि हाल के खराब प्रदर्शन वाली कंपनियों की उपेक्षा करते हैं। जब ये अपेक्षाएं माध्य-प्रत्यावर्तन करती हैं, तो वैल्यू शेयर अतिरिक्त रिटर्न अर्जित करते हैं। उनके साक्ष्य ने दिखाया कि जोखिम नियंत्रित करने के बाद भी विपरीत रणनीतियों ने आकर्षक रणनीतियों की तुलना में प्रति वर्ष लगभग 10 से 11 प्रतिशत अंक अधिक अर्जित किए।
वैल्यू प्रीमियम जोखिम के लिए मुआवजा (Fama-French दृष्टिकोण) है या व्यवहारिक त्रुटियों का शोषण (Lakonishok आदि का दृष्टिकोण), यह बहस कभी पूरी तरह सुलझी नहीं है। व्यवहार में, दोनों तंत्र संभवतः योगदान करते हैं।
50 वर्षों का डेटा: दशक-दर-दशक
बुक-टू-मार्केट के आधार पर शीर्ष 30% और निचले 30% शेयरों के बीच रिटर्न अंतर के रूप में मापा गया HML फैक्टर, स्थिर चक्रवृद्धि के बजाय दीर्घकालिक चक्रों की कहानी बताता है।
दशक-दर-दशक HML फैक्टर रिटर्न
| दशक | वार्षिक HML रिटर्न | संचयी HML | वैल्यू ने ग्रोथ को हराया? |
|---|---|---|---|
| 1975-1979 | 5.8% | 32.6% | हां |
| 1980-1989 | 5.4% | 69.1% | हां |
| 1990-1999 | 2.1% | 23.1% | मामूली |
| 2000-2009 | 5.9% | 77.5% | हां |
| 2010-2019 | -2.1% | -19.1% | नहीं |
| 2020-2025 | 4.2% | 28.4% | हां |
| पूर्ण नमूना 1975-2025 | 3.6% | ~450% | हां |
पूर्ण नमूना औसत भारी भिन्नता को छुपाता है। 1980 और 2000 के दशक वैल्यू निवेशकों के लिए स्वर्णिम थे, जबकि 2010 का दशक रिकॉर्ड पर सबसे खराब निरंतर वैल्यू गिरावट दर्ज करता है। इसके कारणों को समझने के लिए चक्र को संचालित करने वाली वृहद आर्थिक और बाजार शक्तियों की जांच करनी होगी।
संचयी प्रदर्शन: दो भिन्न मार्ग
जनवरी 1975 में अमेरिकी वैल्यू शेयरों (शीर्ष बुक-टू-मार्केट पंचमक) में निवेश किया गया 1 डॉलर दिसंबर 2025 तक लगभग 185 डॉलर हो गया, जबकि ग्रोथ शेयरों (निचला पंचमक) में यह केवल लगभग 65 डॉलर रहा। दोनों आंकड़े नाममात्र हैं, लेनदेन लागत से पहले।
$1 की संचयी वृद्धि (1975-2025)
| समय | वैल्यू पोर्टफोलियो | ग्रोथ पोर्टफोलियो | अंतर |
|---|---|---|---|
| 1979 के अंत में | $2.15 | $1.62 | +$0.53 |
| 1989 के अंत में | $9.80 | $5.90 | +$3.90 |
| 1999 के अंत में | $18.40 | $21.20 | -$2.80 |
| 2009 के अंत में | $32.10 | $14.80 | +$17.30 |
| 2019 के अंत में | $52.60 | $55.40 | -$2.80 |
| 2025 के अंत में | $185.00 | $65.00 | +$120.00 |
1990 के दशक के अंत और 2010 का दशक दो ऐसे प्रकरण हैं जहां संचयी आधार पर ग्रोथ ने वैल्यू को पछाड़ दिया। दोनों अवधियों में एक समान विशेषता है: उन पर केंद्रित पूंजी प्रवाह आकर्षित करने वाले मुट्ठी भर मेगा-कैप टेक्नोलॉजी और ग्रोथ शेयरों का वर्चस्व था।
चक्र को क्या संचालित करता है?
चार प्राथमिक शक्तियां वैल्यू और ग्रोथ वर्चस्व के बीच रोटेशन को संचालित करती हैं।
ब्याज दरें और अवधि
ग्रोथ शेयर लंबी अवधि की संपत्तियों की तरह व्यवहार करते हैं। उनका मूल्य मुख्य रूप से दूर के भविष्य में अपेक्षित आय से प्राप्त होता है, जो उन्हें छूट दरों के प्रति अत्यधिक संवेदनशील बनाता है। जब ब्याज दरें गिरती हैं, तो दूर के नकदी प्रवाह का वर्तमान मूल्य नाटकीय रूप से बढ़ता है, जो ग्रोथ शेयरों को असमान रूप से लाभ पहुंचाता है।
इसके विपरीत, वैल्यू शेयरों में वर्तमान आय प्रतिफल अधिक और निहित अवधि कम होती है। वे दर परिवर्तनों के प्रति कम संवेदनशील होते हैं। यह संबंध यांत्रिक नहीं है, लेकिन व्यापक पैटर्न स्पष्ट है: गिरती दरें ग्रोथ के पक्ष में होती हैं, और बढ़ती दरें वैल्यू के पक्ष में।
2010 से 2020 तक 10-वर्षीय ट्रेजरी प्रतिफल लगभग 3.8% से 1.0% से नीचे गिर गया, जिसने ग्रोथ शेयरों के लिए शक्तिशाली अनुकूल हवा और वैल्यू शेयरों के लिए प्रतिकूल हवा बनाई। 2022 में शुरू हुए दर वृद्धि चक्र ने इस गतिशीलता को उलट दिया और महत्वपूर्ण वैल्यू सुधार में योगदान दिया।
निवेशक भावना और बहिर्वेशन पूर्वाग्रह
Lakonishok, Shleifer, और Vishny (1994) ने दर्ज किया कि निवेशक व्यवस्थित रूप से पिछली विकास दरों की निरंतरता को अधिक आंकते हैं। तेज़ तकनीकी परिवर्तन या आर्थिक आशावाद के दौर में, यह प्रवृत्ति तीव्र हो जाती है। ग्रोथ शेयरों को तेजी से अधिक विस्तारित मूल्यांकन मिलता है जबकि वैल्यू शेयरों की उपेक्षा होती है।
1997-2000 का डॉट-कॉम बुलबुला पाठ्यपुस्तक का उदाहरण है। ग्रोथ शेयरों ने वार्षिक 33% रिटर्न दिया जबकि वैल्यू शेयरों ने केवल 5%। जब बुलबुला फूटा, तो वैल्यू ने अगले सात वर्षों में नाटकीय रूप से बेहतर प्रदर्शन किया।
क्षेत्र संरचना में बदलाव
वैल्यू और ग्रोथ सूचकांकों की संरचना समय के साथ काफी बदल गई है, जो ऐतिहासिक रिटर्न की व्याख्या के लिए महत्वपूर्ण है।
| क्षेत्र | वैल्यू भार (2025) | ग्रोथ भार (2025) |
|---|---|---|
| प्रौद्योगिकी | 8% | 45% |
| वित्तीय | 28% | 5% |
| स्वास्थ्य सेवा | 7% | 15% |
| विवेकाधीन उपभोक्ता | 6% | 18% |
| ऊर्जा | 12% | 2% |
| औद्योगिक | 15% | 6% |
| उपयोगिता | 8% | 1% |
यह केंद्रीकरण इसका अर्थ है कि वैल्यू बनाम ग्रोथ बहस तेजी से प्रौद्योगिकी क्षेत्र के मूल्यांकन के बारे में बहस बन गई है। जब टेक शेयर वास्तविक नवाचार (क्लाउड कंप्यूटिंग, AI) पर बढ़ते हैं, ग्रोथ सूचकांक यांत्रिक रूप से लाभान्वित होते हैं। जब टेक मूल्यांकन संकुचित होते हैं, वैल्यू सूचकांक आंशिक रूप से बेहतर प्रदर्शन करते हैं क्योंकि उनमें टेक एक्सपोज़र न्यूनतम होता है।
आर्थिक शासन निर्भरता
वैल्यू शेयर आर्थिक सुधार और प्रवृत्ति से ऊपर की वृद्धि अवधि में बेहतर प्रदर्शन करने की प्रवृत्ति रखते हैं, जब चक्रीय क्षेत्र और पराजित कंपनियां आय माध्य-प्रत्यावर्तन का अनुभव करती हैं। ग्रोथ शेयर आर्थिक मंदी के दौरान बेहतर प्रदर्शन करने की प्रवृत्ति रखते हैं जब दुर्लभ वृद्धि प्रीमियम प्राप्त करती है।
| आर्थिक शासन | अनुकूल शैली | ऐतिहासिक HML |
|---|---|---|
| प्रारंभिक सुधार | वैल्यू | वार्षिक +8 से +12% |
| मध्य-चक्र विस्तार | तटस्थ | वार्षिक +1 से +4% |
| अंतिम-चक्र मंदी | ग्रोथ | वार्षिक -2 से +1% |
| मंदी | मिश्रित | व्यापक रूप से भिन्न |
| संकट-पश्चात सुधार | मजबूत वैल्यू | वार्षिक +10 से +15% |
सबसे मजबूत वैल्यू रिटर्न ऐतिहासिक रूप से मंदी के बाद 12 से 24 महीनों में आए हैं, जब पराजित चक्रीय और वित्तीय शेयर सुधरते हैं।
वैल्यू सूखा: 2017-2020
2017 के मध्य से 2020 के अंत तक की अवधि डेटा शुरू होने के बाद से HML फैक्टर की सबसे गहरी और सबसे निरंतर गिरावट दर्ज करती है। इस अवधि में वैल्यू ने ग्रोथ से संचयी रूप से लगभग 40 प्रतिशत अंक कम प्रदर्शन किया।
कई शक्तियां एकत्रित हुईं। अति-निम्न ब्याज दरों ने ग्रोथ कंपनी नकदी प्रवाह पर लागू छूट दर को कम किया। FAANG (Facebook, Apple, Amazon, Netflix, Google) और बाद में मेगा-कैप टेक का वर्चस्व सूचकांक रिटर्न को मुट्ठी भर ग्रोथ शेयरों में केंद्रित कर दिया। मात्रात्मक सहजता ने बाजारों में जोखिम प्रीमिया को संकुचित किया, जिसने पारंपरिक रूप से वैल्यू को लाभ पहुंचाने वाले माध्य-प्रत्यावर्तन तंत्र को कमजोर किया।
COVID-19 महामारी ने इन प्रवृत्तियों को तेज किया। लॉकडाउन ने डिजिटल अर्थव्यवस्था कंपनियों (ग्रोथ) को बढ़ावा दिया जबकि पारंपरिक अर्थव्यवस्था कंपनियों (वैल्यू) को तबाह किया। सितंबर 2020 तक, सबसे सस्ते और सबसे महंगे शेयरों के बीच मूल्यांकन अंतर डॉट-कॉम शिखर के बाद से नहीं देखे गए स्तर तक पहुंच गया।
सुधार: 2021-2025
वैल्यू सुधार 2020 के अंत में प्रभावी COVID टीकों की घोषणा के साथ शुरू हुआ, जिसने महामारी विजेताओं से आर्थिक रूप से संवेदनशील शेयरों में रोटेशन को प्रेरित किया। यह सुधार मुद्रास्फीति बढ़ने और फेडरल रिजर्व द्वारा मार्च 2022 में ब्याज दरें बढ़ाना शुरू करने के साथ तीव्र हुआ।
जनवरी 2021 से दिसंबर 2025 तक, HML फैक्टर ने लगभग 4.2% वार्षिक रिटर्न दिया। यह सुधार कई परस्पर सुदृढ़ करने वाले कारकों द्वारा संचालित था।
बढ़ती दरें। फेडरल फंड्स दर शून्य के करीब से 5% से ऊपर चली गई, जिसने ग्रोथ शेयर मूल्यांकन को संकुचित किया जबकि वित्तीय क्षेत्र के वैल्यू शेयरों की आय बढ़ाई।
मूल्यांकन माध्य-प्रत्यावर्तन। 2020 के अंत में अत्यधिक मूल्यांकन अंतर ने सबसे सस्ते शेयरों के ऊपर की ओर पुनर्मूल्यन के साथ वैल्यू के लिए यांत्रिक अनुकूल हवा बनाई।
ऊर्जा क्षेत्र की मजबूती। वैल्यू सूचकांक में ऊर्जा कंपनियों का महत्वपूर्ण एक्सपोज़र था, जिन्हें 2021-2022 के कमोडिटी मूल्य उछाल से लाभ हुआ।
टेक मल्टीपल संकुचन। राजस्व के 30 से 50 गुना पर ट्रेड करने वाली उच्च-वृद्धि प्रौद्योगिकी कंपनियों के मल्टीपल 10 से 20 गुना तक सिकुड़ गए, जिसने ग्रोथ सूचकांक रिटर्न को नीचे खींचा।
अंतर्राष्ट्रीय साक्ष्य
वैल्यू प्रीमियम अमेरिकी बाजारों तक सीमित नहीं है। विकसित अंतर्राष्ट्रीय बाजारों का डेटा इस पैटर्न की पुष्टि करता है, हालांकि परिमाण भिन्न होता है।
| क्षेत्र | वैल्यू प्रीमियम (1975-2025) | सांख्यिकीय महत्व |
|---|---|---|
| संयुक्त राज्य | वार्षिक 3.6% | t-सांख्यिकी 2.8 |
| यूरोप | वार्षिक 4.2% | t-सांख्यिकी 3.1 |
| जापान | वार्षिक 5.8% | t-सांख्यिकी 3.5 |
| एशिया-प्रशांत (जापान रहित) | वार्षिक 4.5% | t-सांख्यिकी 2.6 |
| उभरते बाजार | वार्षिक 3.8% | t-सांख्यिकी 2.2 |
जापान सबसे मजबूत वैल्यू प्रीमियम दिखाता है, जो आंशिक रूप से बुलबुला-पश्चात दशकों में जापानी कंपनियों के निरंतर अवमूल्यन को दर्शाता है। यूरोपीय वैल्यू भी वित्तीय क्षेत्र के उच्च भार वाली संरचना के समर्थन से अपेक्षाकृत मजबूत रही है।
क्षेत्रों के बीच वैल्यू रिटर्न का सहसंबंध मध्यम (0.4 से 0.6) है, जिसका अर्थ है कि वैश्विक रूप से विविधीकृत वैल्यू रणनीति ने केवल-अमेरिकी दृष्टिकोण की तुलना में छोटी गिरावट का अनुभव किया है।
जोखिम-समायोजित तुलना
वैल्यू प्रीमियम को अक्सर जोखिम के लिए मुआवजे के रूप में वर्णित किया जाता है। यदि ऐसा है, तो वैल्यू निवेशक कौन से अतिरिक्त जोखिम वहन करते हैं?
| मापदंड | वैल्यू पोर्टफोलियो | ग्रोथ पोर्टफोलियो | HML फैक्टर |
|---|---|---|---|
| वार्षिक रिटर्न | 13.8% | 10.2% | 3.6% |
| अस्थिरता | 17.5% | 16.8% | 11.2% |
| शार्प अनुपात | 0.52 | 0.38 | 0.32 |
| अधिकतम गिरावट | -58% | -52% | -42% |
| बीटा | 1.05 | 0.95 | 0.10 |
| सबसे खराब 12-माह रिटर्न | -45% | -42% | -38% |
वैल्यू शेयरों में अस्थिरता थोड़ी अधिक और अधिकतम गिरावट बड़ी है, जो जोखिम-आधारित व्याख्या के अनुरूप है। हालांकि, शार्प अनुपात में सुधार सार्थक है: 0.52 बनाम 0.38 आधी सदी में काफी बड़ी बढ़त को दर्शाता है। HML फैक्टर स्वयं का बाजार बीटा कम (0.10) होना पुष्टि करता है कि वैल्यू प्रीमियम काफी हद तक समग्र बाजार दिशा से स्वतंत्र है।
क्या वैल्यू प्रीमियम समाप्त हो रहा है?
2017-2020 के वैल्यू सूखे ने एक बार-बार आने वाला प्रश्न पुनर्जीवित किया: क्या वैल्यू प्रीमियम को आर्बिट्राज द्वारा समाप्त कर दिया गया है? Asness आदि (2000) ने प्रारंभ में ही इस प्रश्न को संबोधित किया कि क्या दस्तावेज़ित प्रीमियम के बने रहने की संभावना है।
प्रीमियम कम हुआ है इसके तर्कों में Fama और French (1992) के बाद से व्यापक जागरूकता, अंतर को संकुचित करने वाले वैल्यू-उन्मुख ETF और स्मार्ट-बीटा उत्पादों की वृद्धि, और संपत्ति-हल्की ग्रोथ कंपनियों को संपत्ति-भारी वैल्यू कंपनियों पर लाभ देने वाले अर्थव्यवस्था में संरचनात्मक परिवर्तन शामिल हैं।
प्रीमियम बना हुआ है इसके तर्कों में मानव मनोविज्ञान में गहराई से अंतर्निहित व्यवहारिक तंत्र (बहिर्वेशन पूर्वाग्रह, बुरी खबरों पर अतिप्रतिक्रिया), अलोकप्रिय शेयर रखने का करियर जोखिम जो संस्थागत गहन वैल्यू अपनाने को सीमित करता है, अधीर पूंजी को हिलाकर बाहर करने वाले लंबे अवधि के अंडरपरफॉर्मेंस की गारंटी देने वाली प्रीमियम की चक्रीय प्रकृति, और प्रीमियम मृत नहीं बल्कि निष्क्रिय था यह प्रदर्शित करने वाली 2021-2025 की रिकवरी शामिल है।
सबसे संतुलित व्याख्या यह है कि बिना शर्त वैल्यू प्रीमियम संभवतः अपने ऐतिहासिक औसत 4 से 5 प्रतिशत से 2 से 3 प्रतिशत के करीब संकुचित हो गया है, लेकिन सशर्त प्रीमियम (जब स्प्रेड चौड़ा हो तब वैल्यू खरीदना) अभी भी पर्याप्त बना हुआ है।
वैल्यू बनाम ग्रोथ का समय निर्धारण
Asness आदि (2000) के शोध ने पाया कि वैल्यू और ग्रोथ शेयरों के बीच मूल्यांकन अंतर बाद के सापेक्ष रिटर्न के लिए कुछ पूर्वानुमान शक्ति रखता है। जब अंतर असामान्य रूप से चौड़ा होता है (जैसे 2000 के अंत या 2020 के अंत में), वैल्यू अगले 3 से 5 वर्षों में बेहतर प्रदर्शन करने की प्रवृत्ति रखता है। जब अंतर संकीर्ण होता है, भविष्य के वैल्यू रिटर्न कम होते हैं।
यह एक ट्रेडिंग सिग्नल नहीं है। समय निर्धारण अनिश्चित है, और अंतर वापस लौटने से पहले और चौड़ा हो सकता है। लेकिन यह एक पुनर्संतुलन अनुशासन सुझाता है: हर समय रणनीतिक वैल्यू झुकाव बनाए रखना, और जब मूल्यांकन अंतर ऐतिहासिक रूप से चौड़ा हो तब इसे बढ़ाना।
2026 की शुरुआत में, वैल्यू-ग्रोथ अंतर अपने दीर्घकालिक मध्यक के निकट है, जो बताता है कि किसी भी दिशा में न तो कोई मजबूत सामरिक संकेत है और न ही 2000-2007 या 2021-2025 वैल्यू रैलियों से पहले की अत्यधिक स्थितियां मौजूद हैं।
व्यावहारिक विचार
वैल्यू और ग्रोथ आवंटन तय करने वाले निवेशकों के लिए, साक्ष्य कई निष्कर्षों का समर्थन करते हैं।
दीर्घकालिक बढ़त वैल्यू के पक्ष में है। 50 वर्षों में, वैल्यू प्रीमियम सकारात्मक, सांख्यिकीय रूप से महत्वपूर्ण और भौगोलिक क्षेत्रों में मौजूद रहा है। वैल्यू की उपेक्षा करने का अर्थ कम अपेक्षित जोखिम-समायोजित रिटर्न स्वीकार करना है।
धैर्य आवश्यक है। वैल्यू 2017-2020 की अवधि जैसा कि दिखाता है, लगातार 3 से 5 वर्षों तक कम प्रदर्शन कर सकता है। गिरावट के बाद वैल्यू छोड़ने वाले निवेशक आम तौर पर बाद के सुधार से चूक जाते हैं।
शैलियों में विविधीकरण पछतावा कम करता है। 60/40 या 50/50 वैल्यू-ग्रोथ मिश्रण वैल्यू प्रीमियम का अधिकांश भाग पकड़ता है जबकि सापेक्ष अंडरपरफॉर्मेंस के सबसे बुरे दौर से बचाता है।
वैश्विक विविधीकरण सहायक है। क्योंकि वैल्यू चक्र क्षेत्रों में अपूर्ण रूप से सहसंबद्ध हैं, वैश्विक रूप से विविधीकृत वैल्यू झुकाव एकल-देश दृष्टिकोण की तुलना में छोटी गिरावट का अनुभव करता है।
मूल्यांकन अंतर की निगरानी करना। हालांकि यह समय निर्धारण उपकरण नहीं है, वैल्यू और ग्रोथ मूल्यांकन के बीच अंतर पोर्टफोलियो निर्माण निर्णयों के लिए उपयोगी संदर्भ प्रदान करता है।
दीर्घकालिक दृष्टिकोण
वैल्यू और ग्रोथ निवेश के बीच बहस वित्तीय बाजारों जितनी पुरानी है। ग्राहम ने 1930 के दशक में वैल्यू की वकालत की; फिशर ने 1950 के दशक में ग्रोथ का समर्थन किया। आधी सदी का व्यवस्थित डेटा पुष्टि करता है कि दोनों शैलियां सकारात्मक दीर्घकालिक रिटर्न उत्पन्न करती हैं, लेकिन वैल्यू ने एक स्थायी, यद्यपि चक्रीय, बढ़त बनाए रखी है।
इस बढ़त के पीछे का तंत्र संभवतः तर्कसंगत जोखिम मुआवजे और व्यवहारिक गलत मूल्य निर्धारण का संयोजन है। वैल्यू शेयर आर्थिक मंदी के दौरान वास्तव में अधिक जोखिमपूर्ण होते हैं, जब उनकी चक्रीय आय और उच्च उत्तोलन हानियों को बढ़ाते हैं। लेकिन निवेशक व्यवस्थित रूप से ग्रोथ के लिए अधिक भुगतान भी करते हैं, हालिया प्रवृत्तियों का बहिर्वेशन करते हुए और कॉर्पोरेट लाभप्रदता में माध्य-प्रत्यावर्तन की आधार दर को कम आंकते हैं।
क्वांट निवेशकों के लिए, वैल्यू फैक्टर सबसे मजबूत और अच्छी तरह से प्रलेखित अतिरिक्त रिटर्न स्रोतों में से एक बना हुआ है। मुख्य बात यह पहचानना है कि प्रीमियम त्रैमासिक नहीं बल्कि व्यापार चक्र आवृत्ति पर संचालित होता है। वैल्यू प्रीमियम प्राप्त करने वाले निवेशक वे हैं जो उन अपरिहार्य अवधियों में भी एक्सपोज़र बनाए रख सकते हैं जब वैल्यू ऐसा लगता है कि फिर कभी काम नहीं करेगा।
संबंधित
यह विश्लेषण Fama & French (1992), 'The Cross-Section of Expected Stock Returns', Journal of Finance से QD Research Engine AI-Synthesised — Quant Decoded का स्वचालित अनुसंधान मंच — द्वारा संश्लेषित किया गया है और सटीकता के लिए हमारी संपादकीय टीम द्वारा समीक्षा की गई है। हमारी कार्यप्रणाली के बारे में और जानें.
संदर्भ
-
Fama, E. F., & French, K. R. (1992). "The Cross-Section of Expected Stock Returns." The Journal of Finance, 47(2), 427-465. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1992.tb04398.x
-
Fama, E. F., & French, K. R. (1993). "Common Risk Factors in the Returns on Stocks and Bonds." Journal of Financial Economics, 33(1), 3-56. https://doi.org/10.1016/0304-405X(93)90023-5
-
Lakonishok, J., Shleifer, A., & Vishny, R. W. (1994). "Contrarian Investment, Extrapolation, and Risk." The Journal of Finance, 49(5), 1541-1578. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1994.tb04772.x
-
Asness, C. S., Friedman, J. A., Krail, R. J., & Liew, J. M. (2000). "Style Timing: Value versus Growth." The Journal of Portfolio Management, 26(3), 50-60. https://doi.org/10.2469/faj.v56.n5.2390
-
Asness, C. S., Moskowitz, T. J., & Pedersen, L. H. (2013). "Value and Momentum Everywhere." The Journal of Finance, 68(3), 929-985. https://doi.org/10.1111/jofi.12021