因子投資

為什麼有些股票能持續跑贏其他股票？數十年來，研究人員一直試圖回答這個問題——證據指向被稱為因子的少數可測量特徵，它們解釋了股票報酬差異的大部分。

什麼是投資因子？

因子是在不同市場、時間段和資產類別中持續出現的、有充分文獻記錄的報酬驅動力。可以把因子理解為決定投資組合長期表現好壞的底層要素。

最成熟的因子包括價值（便宜的股票往往跑贏貴的股票）、動量（近期表現好的股票繼續領先）、品質（獲利能力強、經營穩定的公司提供更好的風險調整後報酬）、低波動性（風險較低的股票常常擊敗風險較高的股票）以及規模（小型股歷史上獲得了更高的報酬，不過這一效應已有所減弱）。

因子對你的投資組合為何重要

因子投資為你提供了一個理解報酬真正來源的框架。你可以基於經過數十年數據和數十個市場驗證的特徵來建構投資組合，而不是依賴股票推薦或直覺。

不過，因子並非萬能。學術界已經發現了數百個潛在因子——數量之多，研究人員將其稱為「因子動物園」。其中很多很可能只是統計上的巧合。即使是最穩健的因子也可能連續數年表現不佳，考驗依賴它們的投資者的耐心。

實際挑戰

因子研究中最重要的發現之一是，溢價在被廣泛知曉後往往會縮小。一旦某個因子在學術期刊上發表，資金就會湧入，超額報酬也隨之減少。這並不意味著因子完全失效——但確實意味著現實的預期比回測報酬更為重要。

本專題的文章將逐一分析每個主要因子：它是如何被發現的、支持它的證據、在哪些市場效果最好，以及伴隨什麼風險。無論你是在評估因子ETF還是建構自己的量化模型，理解這些基本構件都至關重要。